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東興證券:雙降或推動債市上演下破行情



“雙降”或推動債市上演下破行情苗栗民間信貸借款

東興證券

央行[微博]時隔兩月再度“雙降”,表明貨幣寬松預期成立,也說明央行10月10日信貸資產質押再貸款擴大試點。10月21日MLF續作,並沒有代替降息降準為代表的貨幣政策傳統工具操作。我們認為,三季度經濟數據發佈後,選擇“雙降”是無奈也是必需舉措。表明國傢對經濟繼續加大必要刺激,匯率短期企穩後擴大貨幣供給、降低融資成本,提振各方對中國經濟穩增預期,完成年初經濟目標,也驗證我們此前的判斷,穩增壓倒一切。“雙降”利好下,債市將繼續上演向下突破行情。

兩月一“雙降”節奏 經濟真實企穩房屋貸款率利計算公式下載

繼“6·27、8·25雙降”之後,市場迎來第3次“雙降”,也是去年11月以來第6次降息、第5次降準。央行不斷加大“雙降”力度,旨在向經濟註入貨幣動力,直至經濟切實企穩。今年第三季度,GDP增長6.9%,雖好於預期,但低於年初制定經濟目標。從最新的投資、工業等宏觀經濟數據看,經濟還沒有企穩跡象,下行壓力非常之大。物價走低,通縮陰影再起,雖然財政支出連續五月擴張,然並未扭轉投資下滑。貨幣政策繼續保持寬松也是配合財政擴張、投資擴張的必須之舉。降準對沖8、9月外匯占款大幅減少,預計釋放流動性6000億-6500億左右,加上符合標準的金融機構額外降準會更高。我們認為央行維穩人民幣匯率的決心也沒變,“雙降”不會給人民幣帶來太大的貶值壓力。

年內至少還會有一次降息或降準

雖然央行自2014年11月已經連續降息或降準單項計累計11次,力度超過2008年次貸危機後的支持四萬億的貨幣寬松,但此次經濟長期L型底,復蘇難度前所未有,中國經濟經歷新常態下的失速與轉型之痛並存,依據當前經濟發展需要和雙降頻率,預計年內仍至少一次降息或降準。

利率市場化再下一城

此次“雙降”,完全放開存款利率浮動上限,利率市場化再下一城。2013年7月20日起,央行全面放開金融機構貸款利率管制,取消金融機構貸款利率0.7倍的下限,由金融機構根據商業原則自主確定貸款利率水平。

8月25日“雙降”,放開一年期以上定期存款的利率浮動上,至此,存貸款利率完全放開,利率定價權交由市場。利率市場化前提下,商業銀行競爭加劇,其自身資產負債管理、利率定價和利率風險管理水平面臨更大來自市場競爭,資產端需要提高投資收益,拓展中間業務,增加非息差收入。

房地產穩步增長符合預期

前三季度,商品房銷售同比增長7.5%,增速比1-8月份提高0.3個百分點;9月份70大中城市房價環比漲幅回落同比漲幅擴大,上漲城市個數繼續增加。房地產復蘇在經濟企穩中作用自不必誇大,但本輪“雙降”,個人住房公積金貸款利率保持不變,表明當局更傾向於房地產市場穩步復蘇,並不希望寬松的貨幣過多的刺激地產市場,造成更大的地產市場泡沫,而是待地產市場平穩後,支持資金流向地產外的實體經濟。

債市利好兌現 未來仍有空間房屋銀行信貸貸款全省皆可處理汽車貸款

債市在匯改短期調整後,迎來一輪牛市,利率債、信用債及國債期貨輪番上演波瀾壯闊行情,十年期國債即將突破3%,前期債市的牛市是在供給加大前提下上演的,年底前還將有1萬億地方債供給,其他利率債、信用債仍將繼續放量,但在央行貨幣寬松格局未改前提下,債市依然有向下突破空間,預計10年期國債收益率下行至2.8%、10年期國開債下行至3.2%。

“雙降”的根本出發點還是在促使經濟企穩,前番多次寬松並沒有使得三季度數據延續二季度弱企穩,因此,寬松是必須舉措,而對沖外占大幅下降,也是無奈之舉,貨幣寬松仍有後續操作可能。在政策加碼前提下,央行金融改革,特別是利率市場化改革繼續推進,表明改革並沒有因為經濟下行壓力而放緩。債市雖然輪番上演突破行情,並未宣告牛市結束,未來繼續寬松的貨幣刺激下,依然有向下突破的空間。

新聞來源http://finance.sina.com.cn/china/20151028/044423600619.shtml

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